Доходност на ценни книжа

Доходността е една от ключовите концепции в инвестиционната теория. Общият принцип за оценка на ефективността на всяка инвестиция може да бъде формулиран, както следва: "Колкото по-висок е рискът, толкова по-висок е доходността". Същевременно инвеститорът се опитва да увеличи доходността на портфейла от ценни книжа, притежавани от него, като същевременно минимизира рисковете, свързани с тази собственост. Следователно, за да може да използва това изложение на практика, инвеститорът трябва да разполага с ефективни инструменти за цифровата оценка на двата термина - както на риска, така и на възвръщаемостта на инвестициите. И ако рискът, като категория на висококачествени, много трудно да се формализира и количествено, връщането, включително доходността на ценни книжа от различни видове, може да се определи дори човек не разполага с много опит на багаж.

Доходността от ценни книжа по своята същност отразява процентно изменение на стойността ценни книжа за определен период от време. По правило изчисленият период за определяне на рентабилността една календарна година, дори ако времето, оставащо преди края на обръщението на хартията, е по-малко от една година.

Теорията за инвестициите разграничава няколко вида рентабилност. Преди това се използва широко понятието текуща рентабилност на ценните книжа. Тя се определя като съотношението на сумата от всички плащания, получени от собственика през годината, дължащи се на притежаването на пакет от ценни книжа, на пазарната стойност на актива. Очевидно този подход може да се прилага само за акциите, за които е възможно изплащане на дивиденти (т.е., на първо място, преференциални акции) както и на лихвоносни облигации, които включват плащане на купон. Макар на пръв поглед прост, този подход има значителен недостатък: тя не отчита паричните потоци, който се генерира (или може да възникне) се дължи на прилагането на вторичния пазар или падеж на основния емитент на активите. Очевидно е, че като правило стойността на дори дългосрочна облигация е много по-голяма от сумата от всички купонни плащания, направени върху нея през целия период на нейното разпространение. Освен това, този подход не се прилага за такъв общ финансов инструмент като дисконтовите облигации.

Всички тези недостатъци са лишени от друг показател за рентабилността - доходност до падеж. Между другото, е необходимо да се каже, че този показател е фиксиран в МСС 39 за изчисляване на справедливата стойност дългови ценни книжа. В съответствие с международните стандарти подобен подход прие повечето от националните счетоводни системи на развитите страни.

Този процент е добро, тъй като взема под внимание не само на годишния доход за доходите от собствеността на актива, но и доходността на ценните книжа, които инвеститорът ще получи или загуби в резултат на получената отстъпка или премия платена за придобиване на финансов актив. И ако това е дългосрочна инвестиция, такава отстъпка или премия се амортизира за целия период, останал до откупуването на ценните книжа. Такъв подход е удобен, ако е необходимо да се изчисли, да речем, рентабилността държавни облигации, които в повечето случаи са дългосрочни.

При изчисляването на доходността до падежа инвеститорът трябва да определи за себе си такъв важен параметър като изискваната норма на възвръщаемост. Изискваната норма на възвръщаемост е процентът на инвестирания капитал, който от гледна точка на инвеститора може да му компенсира всички рискове, свързани с инвестирането в такива активи. Съответно този показател определя дали дадена лихвоносна облигация се търгува на пазара на цена, по-ниска или по-висока от номиналната стойност. Така например, ако изискваната норма на възвръщаемост е по-висока от годишната купонна ставка, тогава инвеститорът ще се стреми да компенсира тази разлика за сметка на отстъпка за от номиналната стойност облигации. И обратното, ако изискваната норма на възвръщаемост по-ниска от годишния лихвен купон, инвеститорът ще бъде готов да плати на продавача или емитента на облигации възлиза на повече от номиналната стойност на ценните книжа.